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银行股尾盘拉升 退市新政下应换个姿势拥抱A股
2017-3-31 16:32:18   来源:大武夷新闻网)

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  通源石油:中报业绩大幅增长15倍,受益油服复苏业绩弹性大

  研究机构:中泰证券

  投资要点

  2018年1-6月业绩增长15倍,经营质量大幅提升

  1) 事件:公司发布中报,2018年1-6月实现营业收入7.64亿人民币,同比增长151%,实现归母净利润6572万元,较上年同期408万,增长1511%。其中第二季度实现营收4.58亿元,同比增长142%;实现归母净利润6213万元,同比增长250%。

  2) 扣非后净利润4081万元,同比增长1006%。非经常性损益2491万元,其中主要是一龙恒业业绩补偿股权2363万,增资一龙恒业带来投资当期损益约471万元。

  3) 报告期内公司经营质量大幅提升,毛利率为57%比去年同期增加了15pct(其中复合射孔和爆燃压裂增产业务的毛利率分别为61%和55%,分别比去年同期增长5pct和9pct);公司经营活动现金流净额为1572万元,同比增长119%。

  盈利增长的主要来源于北美TWG强劲增长、国内的市场拓展和效益提升

  1) 2018年上半年,国际原油价格持续维持在60美元/桶以上,美国页岩油开发高潮兴起,公司美国业务工作量持续增长,公司美国控股子公司TWG实现营业收入6.14亿元,同比增长327%,实现净利润5,340万元,同比增长503.86%,毛利率增长3.11%,业绩实现大幅度增长。

  2) 上半年,公司国内业务是传统淡季,但国内市场拓展和效益提升表现优异。订单获取量较同期获得大幅增长,并且国内业务盈利能力大幅提高,毛利率增长5.05%。

  打造"射孔全球化+增产一体化"的产业链核心竞争力

  1) 公司射孔领域建立的显著优势,TWG在美国压裂射孔领域处于国际领先地位,公司6月20日发布签订《股权转让框架协定》公告,若本次收购TWG少数股权完成后,持有TWG的股权比例由55.26%提升至89.22%。

  2) 增产一体化模式驱动。公司从油藏地质研究入手,有效地将工程和地质结合起来,形成了钻井、压裂、射孔、测井等产业链的协同效应。

  3) 市场区域不断到北美及非洲、南美、中亚,是公司业绩重要驱动因素。

  4) 经营结构持续优化。公司大幅降低运营成本,通过投资引入具有竞争力强和盈利能力强的业务,不断优化公司业务结构。

  全球油气资本支出持续回暖,2018-2020年油气装备及服务行业景气向上

  近期国际原油价格持续稳定在60美元/桶以上,行业展现出良好的复苏态势。国内"三桶油"2018年资本支出计划中,勘探开发资本支出合计达2861-2961亿元,同比增长18%-22%。我们预计全球油气资本开支步入上升通道,2018-2020年油气装备及服务行业景气向上。

  公司有望受益于全球油气资本开支回升,以及海外业务的快速拓展:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.24、0.45、0.59元,对应PE为30x、16x、12x。维持"增持"评级。

  风险提示:国际油价低迷带来的行业风险;境外经营风险;市场竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险。

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  华测导航:率先受益于高精度行业应用高增长

  研究机构:华泰证券

  高精度行业应用布局优秀率先受益于行业高增长,半年报业绩符合预期

  公司发布2018 年半年报,报告期内实现营业收入4.26 亿元,同比增长54.01%;实现归母净利润0.44 亿元,同比增长29.81%。公司数据采集设备业务和数据应用及系统解决方案业务基本覆盖高精度行业各规模化细分领域,布局优秀率先受益于行业高增长。我们建议重视卫星导航板块行业整体拐点向上的投资机会,看好公司“设备+行业应用”业务布局的成长潜力和业绩弹性。我们预计,公司2018-2020 年实现EPS 分别为0.69、0.91和1.19 元/股。维持“买入”评级。

  数据采集设备业务:受益于“行业高速发展+一带一路”,打造新增长极

  报告期内数据采集设备业务实现收入3.31 亿元,同比增长48.42%,毛利率为53.22%。该分业务收入快速增长的原因主要是:1)行业需求稳步增长,高精度GNSS 接收机在测绘、基础建设、建筑等行业中的应用渗透率不断提升;2)在国家对新形态测绘数据需求扩大的背景下,无人机航测、三维激光等产品贡献新增长极,取得较快增长。3)受益于一带一路大机遇,公司海外实现收入0.65 亿元,同比增长50.91%。

  数据应用及系统解决方案业务:位移监测和数字施工领先布局渐入佳境

  报告期内数据应用及系统解决方案业务实现收入0.95 亿元,同比增长77.27%,毛利率为59.65%。分业务来看,国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入持续增加,带动了位移监测业务收入的增长;基础设施工程建设项目实施效率、工程质量、施工安全等方面要求的不断提升,公司数字化施工业务取得快速发展。

  毛利稳定,管理费用大增拉低业绩增速

  报告期内毛利率为54.65%,与去年同期持平。归母净利率增速低于营业收入增速主要是管理费用同比增长93.06%:1)实施2017 年第一期限制性股票激励计划带来股份支付费用约1400 万元;2)公司研发加大,实现研发费用0.53 亿元,同比增长69.26%。

  技术创造需求、从存量到增量,北斗高精度行业有望迎来向上拐点

  随着北斗地基增强建设完成,全国地基增强从无到有,动态分米/厘米精度大幅提高,同时芯片等元器件从高昂到低廉,竞争优势将逐步显现,开辟数百亿新应用场景市场,高精度应用行业迎来前所未有的发展契机,2018年是行业应用增长的起点。同时,受益于一带一路推进和军民融合政策,市场空间将进一步扩大。

  看好公司业务布局的成长潜力和业绩弹性,给予“买入”评级

  公司深耕高精度领域,产业链完善,下游应用布局优秀,股权激励力度大,将率先受益于行业高增长。我们预计公司2018-2020 年分别实现营业收入9.55、12.59 和16.41 亿元,归母净利润1.71、2.25 和2.94 亿元,目标价为27.60-31.05 元/股。维持“买入”评级。

  风险提示:数据采集设备市场竞争加剧,下游新应用场景拓展不达预期。

  通策医疗:中报超预期增长53%,高校合作共建存济品牌

  研究机构:广发证券

  核心观点:

  归母净利润超预期增长53%,较一季度加速增长

  公司2018H1 实现营业收入6.85 亿元,同比增长34.91%;归母净利润1.35 亿元,同比增长52.68%。每股收益0.42 元,同比增长50%。2018年上半年公司医疗服务营业面积达到10.8 万平米,开设牙椅1490 台,医疗门诊量87.9 万人次。2017H1 和2018 年H1毛利率分别为41.1%、41.8%,呈现稳步增长;归母净利润率则分别为17.4%和19.7%。盈利能力有所提高。

  正畸业务增速最快,整体客单价持续提升

  上半年主要科室营收增长快速:正畸同比上升50.52%,儿科同比上升35.17%,种植同比上升29.05%。并且市场空间大,主要业务的快速增长是可持续的,有望在未来继续带来营收。我国口腔正畸市场巨大,儿童口腔更是口腔子版块中增长最快以及空间大最大的业务。公司实质控制的三叶儿童口腔已在杭州、南京、北京、上海、武汉等地布局多家医院,单张牙椅产出也显著高于传统口腔科室。

  湖南怀化合作后又新增北华大学共建项目,省外布局加速

  公司宣布与北华大学双方协商决定合作共建“北华大学附属口腔医院”。吉林市存济口腔医院有限公司拟注册资本2000 万元,总投资规模5,000 万元。“吉林市存济口腔医院”由北华大学授权挂牌“北华大学附属口腔医院”,按国内二级甲等口腔专科医院标准建立。

  通策医疗按存济口腔医院年30%净利润支付托管费用且保证不低于50 万元。后续有望借助学术资源快速盈利。

  预计18-20 年业绩分别为0.90 元/股、1.19 元/股、1.54 元/股

  公司从单体口腔医院逐步打造以浙江为核心,全国综合布局的口腔连锁医疗龙头,2017 年杭口总院收入持续同比增长20%,分院收入加速同比增长41%;省外口腔医院同比增长超过40%。未来省外大型口腔医院将显著增强公司的品牌效应,长期成长空间较大。我们预计2018-2020 年公司归母净利润2.9 亿、3.8 亿、4.9 亿,同比增长34%、32%、29%。按最新收盘价计算对应PE53 倍、40 倍、31 倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  新院盈利情况低于预期;口腔行业景气度不及预期;行业竞争加剧带来盈利能力影响。

  金地集团:7月销售同比大幅增长

  研究机构:东吴证券

  事件

  金地集团(600383,股吧)公布2018 年7 月销售情况和获取项目情况:2018 年7 月公司实现签约面积58.3 万平方米,同比上升36.08%;实现签约金额137.5亿元,同比上升74.03%。2018 年1-7 月公司累计实现签约面积433.8万平方米,同比上升3.81%;累计签约金额768.2 亿元,同比下降1.83%。7 月公司共新增7 个项目,总地价67.53 亿元,总建筑面积50.84 万平米。

  点评

  销售同比大幅增长。2018 年7 月公司实现签约面积58.3 万平方米,同比上升36.08%;实现签约金额137.5 亿元,同比上升74.03%。2018 年1-7 月公司累计实现签约面积433.8 万平方米,同比上升3.81%;累计签约金额768.2 亿元,同比下降1.83%。三季度以来公司推盘加速,销售增速同比大幅增长,我们预计公司到三季度末累计签约金额同比也将转正。从销售单价看,7 月销售单价23585 元/平米,同比大幅增长28%,主要因新推盘中广州、杭州、上海占比较高,拉高了项目平均成交价格。

  投资力度平稳。7 月公司共新增7 个项目,分别位于上海、宁波、嘉兴、东莞、济南、北京、天津;拿地总地价67.53 亿元,总建筑面积50.84万平米。公司仍然坚持核心一二线城市的布局,投资力度平稳。由于上海、北京项目单价相对高,本月拿地楼面单价较高,达到13284 元/平米。

  投资建议:

  金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。我们测算公司每股RNAV 15.7 元,当前市值较RNAV 大幅折价,安全边际充足。预计2018-2020 年公司EPS 分别为1.85、2.32、2.87 元,对应PE 分别为4.5、3.6、2.9 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

  中顺洁柔:无惧浆价上涨,盈利能力提升

  研究机构:西南证券

  投资要点

  事件:公司发布半年报,2018 年上半年实现销售收入25.86 亿元,同比增长21.8%;归母净利润达2 亿元,同比增长27.73%;扣非后净利润达1.89 亿元,同比增长30.54%。其中2018Q2 单季度实现收入13.61 亿,同比增24.78%,实现净利润1.01 亿,同比增24.76%。同时公司对2018 年1-9 月经营业绩的预计情况为:归属上市股东净利润较去年同期增长15%-30%,即净利润为2.8 亿元-3.2 亿元。

  提价落实后毛利率回升。2018 年上半年浆价维持高位震荡,平均价格达到6150元/吨,同比上涨21.5%。木浆是公司主要原材料,全部木浆均对外采购,纸浆成本占公司生产成本的比重达到50%-60%。为应对价格上涨,公司从去年四季度开始提价,今年Q1 逐渐落实,累计提价约14%,带动毛利率在上半年显著优化。在原材料大幅上涨背景下,公司18H1 毛利率同比仍上升了0.3pp 达到36.5%,与2017 年全年比上升1.57pp,印证了我们之前的判断,今年浆价大概率高位震荡,涨幅相比17 年有限,全年毛利率都将比17 年有所改善。费用方面,上半年销售费用和管理费用保持均衡增长,销售费用率同比降低0.84pp,在提价后销售费用率仍呈下降趋势,表明公司品牌力有所增强,增效控费效果显著,带动净利率提升0.36pp,管理红利继续释放。汇兑方面,公司通过采购支付对冲及套期保值等方式来对冲汇率波动。

  新品陆续推出,渠道布局进一步完善。2018 年上半年公司继续优化产品结构,提升高端、高毛利产品及非卷纸产品的占比,加大了Face、Lotion 和自然木等重点品的销售力度。我们一直认为消费品公司的核心竞争力在产品和渠道端,可以看出近几年公司研发实力明显增强,继推出自然木等新品后,近期又推出新一代流量产品“新棉初白“,进一步提升品牌档次和消费者粘性,抢占中高端市场份额,开启了公司产品线向美妆、母婴等新品类延伸。我们预计随着新品推出,下半年毛利率还有提升空间。渠道方面,公司持续加强KA/GT/AFH/EC四大渠道的建设,销售网点不断扩展下沉,从传统区域西南、华南向华中、华东等地区强势扩张,打开新的成长空间。

  产能扩张,全国布局成型。公司通过下属子公司在华东、华南、华西、华北和华中等区域形成全面的产能布局。今年3 月公司在湖北的高档生活用纸项目基地启动建设,一期新增产能10 万吨,投产后能充分配合华中区域的渠道扩张,满足华中地区的产能需求。通过全国性的产能布局,降低运输成本,进一步解决销售半径,支撑全国发展步伐。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.52元,对应PE 为25 倍、20 倍、17 倍。考虑到公司处于快速拓展期,给予其一定溢价,目标PE30 倍,目标价10.5 元,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;终端销售低于预期的风险;汇率波动的风险。

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  恒顺醋业:去多元去杠杆,公司迎来做强拐点

  研究机构:中原证券

  投资要点:

  调味品消费将长期增长。调味品消费与经济总量的上升长期保持一致,随着经济的发展,调味品消费将长期扩容、势头不减,二者之间的传导或通过消费升级,或通过包括餐饮在内的生活方式的改变。未来增长空间主要在于:市场兼并整合;品类扩容;餐饮行业的快速发展;以及乡村市场的消费升级。目前,国内食醋市场约为250万吨,公司作为食醋行业的规模龙头,在市场中的占有率也仅有5.6%,可见,食醋市场留给参与者的整合空间很大。

  2002年至2012年,公司经历了快速发展的阶段:期间,香醋产销量的年均增速达到12.2%,于2012年达到20万吨的历史峰值。2013至2016年,公司的主业经营陷入急速下降的困境。

  2017年对于公司的发展具有划时代的意义:自2017年始,公司的发展战略转向于“聚焦主业、做大做强”。2017年,公司继而清偿了房地产开发遗留下的巨额债务,使得公司的财务和现金回归稳健,为聚焦主业成功地卸下了历史包袱。

  2018年开始,公司的业绩改善将会表现在如下几点:公司的存货周转率将会提升,加强运营效率;资产减值的风险将会减少;财务费用率高位回落;净资产收益率将大幅提升。公司的基本面已经发生了根本性改变,各项经营数据都显示出业绩反转迹象。

  公司主业增长一直较快。2017年,恒顺食醋的收入规模达到12亿元,仅是同期海天酱油收入规模的13.64%。但是,恒顺食醋的收入增速并不低:2006至2017年,恒顺食醋的收入年均增长12%,同期,海天酱油的收入年均增长13.63%,二者的增长水平相差并不多。2018年公司的销售势头良好: 一季度,公司的销售商品现金同比增长18.54%,经营性现金流净额同比增长2.06倍。

  给予“买入”评级。我们预测公司2018、2019、2020年的EPS分别为0.26元、0.33元和0.42元,对应8月3日收盘价9.12元,公司的市盈率分别为35.1倍、27.6倍和21.7倍。我们对公司首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:食品安全隐患;原材料价格持续上涨。

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  江苏神通:冶金阀门及法兰贡献高增长,静待核电重启提速

  研究机构:中金公司

  2018 年1H 业绩符合预期

  江苏神通(002438,股吧)公布1H2018 业绩:营业收入5.08 亿,同比增长58.21%;归属母公司净利润0.4 亿元,同比增长55.62%,对应每股盈利0.08元。业绩符合预期,增长主要来自冶金阀门及法兰板块。报告期内公司共取得新签订单6 亿元,同比增长37.6%;综合毛利率下滑3.3PPT,主要由于17 年末至上半年钢材价格大幅上涨导致,下半年有望通过终端价格转移成本实现好转,公司同时预计18 年1~3Q 净利润0.53~0.65 亿元,同比增长40~70%。

  发展趋势

  冶金阀门及无锡法兰贡献增长。1H18 营收增长主要来自冶金阀门及子公司无锡法兰贡献销售增量;1)公司核心冶金阀门产品市占率达70%以上,报告期内冶金板块收入增长45.91%,新签订单1.94亿元,同比增长40.6%;2)子公司无锡法兰是公司冶金阀门及核电阀门核心业务的主力驱动之一,并是中石油、中石化、中广核等标杆客户的合格供应商,报告期内法兰及锻件收入增长72.06%,贡献主要来自17 年3.9 亿元新签订单,且1H18 内获得新增订单2.4 亿元,同比增长60%,下半年及明年收入增长得到进一步保障。

  年内核电站机组投运稳步推进。报告期内公司核电收入同比小幅增长1.24%,获得核电新签订单0.71 亿元;18 年报告期内台山核电1 号及三门核电1 号机组先后装料,并均在6 月底前并网;根据能源局18 年工作计划,年内剩余仍将建成海阳1 号、田湾3 号和阳江5 号机组,同时计划新开工6~8 台机组,静待下半年新核准电站提速,核电阀门主业将显著受到核电建设利好带动。

  瑞帆节能稳保业绩承诺。1H18 瑞帆节能实现收入约0.4 亿,且下半年预计有若干能源管理项目进入收益实现期,预计年内将较大概率实现业绩承诺0.39 亿元,进一步增厚业绩。

  盈利预测

  我们维持2018/19e 盈利预测EPS 0.19/0.21 元不变。

  估值与建议

  公司当前股价对应18/19 年34/29 倍P/E。维持推荐评级,为了反映近期市场结构性调整及情绪波动,下调目标价15.8%至8 元,对应18/19 年43/37 倍P/E,对比当前股价有28.2%上涨空间。

  风险

  核电建设速度不及预期,原材料价格波动。瑞帆不达业绩承诺。

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  云铝股份:业绩承压,二季度好转

  研究机构:平安证券

  投资要点

  事项:

  公司公布半年报,2018年上半年公司实现收入104.85亿元,同比增长3.70%,归属上市公司股东的净利润0.48亿元,同比下降 67.52%,EPS 0.02元 ,符合公司此前业绩预告。

  平安观点:

  原材料价格上涨导致业绩下降,二季度业绩好转:2018 年上半年电解铝的需求一般,我国铝材产量仅同比增长 0.1%,电解铝的价格表现较为疲软,震荡略有下行。而原材料尤其是氧化铝受俄铝事件以及海德鲁减产等影响,价格强于电解铝,导致公司上半年利润下降。分季度看,一季度铝价下行,氧化铝、炭素等价格处于相对高位,公司亏损 1.05 亿元;二季度,电解铝价格有所回升,氧化铝等原材料回落,公司盈利 1.53 亿元。

  预计下半年电解铝运行或仍有一定压力:随着中美贸易战升级,中国经济增长面临环境更趋复杂,可能影响电解铝需求,同时强势美元对包括电解铝在内的大宗品也有一定的压制。目前中国电解铝的库存相比高点有所回落,但仍处于相对高位,且在产能置换政策下,预计 2018 年电解铝还有一定的产能增量。为此,我们认为,下半年电解铝企业经营还有一定压力。

  产能受限,长期供需格局仍较好:尽管受淘汰电解铝产能需在 2018 年完成置换政策影响,2018 年电解铝产能仍可能增长。但长期上,未来我国新建电解铝项目原则上仅通过等量或者减量置换实现,我国电解铝产能增长空间十分有限,电解铝长期供需格局向好可期。

  规模持续提升,受益长期行业格局好转:公司地处云南,铝生产所需电力来自清洁水电,产能受政策限制较小。未来包括文山、昭通、大理等在建项目全部建成投产后,公司电解铝总产能将达到约 300 万吨,相比现有约160 万吨产能,提升空间大。未来公司有望成为我国主要的电解铝生产企业,充分受益行业长期格局向好。

  盈利预测及投资评级:考虑到 2018 年下半年,电解铝运行仍面临一定的不确定性,我们调低价格和毛利率假设,预计 2018~2020 年公司 EPS 分别为 0.18(0.38)、0.35(0.49)和 0.61(0.65)元,对应 2018 年 8 月 6 日收盘价的 PE 分别为 27、14 和 8 倍。尽管公司短期业绩承压,但未来受益电解铝行业长期格局好转,维持公司“推荐”投资评级。

  风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司主要产品为铝锭和铝加工产品,其价格受原材料波动、需求、宏观经济环境等诸多因素影响,价格波动较为频繁,并对公司盈利产生重大影响;(2)电价调整的风险。电力是电解铝主要成本构成,尽管云南水电资源丰富,有利于公司获得优惠电价,但如果电力生产企业以及电网企业上调价格,公司将面临较大成本压力;(3)环保政策的风险。随着国家《中华人民共和国环境保护法》、《控制污染物排放许可证制实施方案》及相应配套法律法觃的深入实施,环保相关部门的监管与执法愈加严厉,公司环保投入有大幅增加的风险。

  喜临门:品牌业务爆发,渠道量质齐升,高增长的拐点品种

  研究机构:天风证券

  床垫行业龙头企业,发力自主品牌建设,外延并购扩容大家居版图

  公司深耕床垫行业20余年,于2016年开始发力自主品牌,推动业绩加速提升,2017年收入和净利润分别增长43.8%/39.2%。2017年底收购米兰映像51%的股权,携手意大利知名品牌拓展沙发品类,打造软体大家居版图。

  产品+渠道+营销三轮驱动,自主品牌业务厚积薄发

  1)产品实力过硬,持续研发升级:公司产品销售遍布全球,2002年即通过宜家考核成为其亚太地区供应商并合作至今,持续研发投入打造产品差异化属性,2013-2017年研发投入复合增速22.7%。2)线上线下渠道齐头并进,门店加速扩张释放业绩弹性:渠道数量加速拓展,2017年净开店400余家,预计2018年开店数翻番,与优质KA渠道合作锁定优质渠道位置,A类以上门店占比持续提升。3)入选CCTV国家品牌计划,精准营销定位,为品牌打上强有力的功能标签,提升品牌影响力。

  竞争与激励并重,渠道量质齐升,全面激发经销商斗志

  公司以"扶优扶强"政策为指引,龙头客户支持叠加末位淘汰制,在招商、考核和管理支持等方面全面考核经销商。同时将激励政策有效下沉,通过加盟商与供应商持股计划,进行深度利益绑定。激励与扶持措施卓有成效,经销商提货额与大体量的优质加盟商数量均提升显著,2015/2016/2017年提货额分别为37/56/77万元,2017年百万级加盟商同比增长69%达200余家,五百万级加盟商同比增长100%达30余家。渠道数量的加速拓展叠加渠道质量的显著升级,公司业绩迎来飞速发展的拐点。

  我们与市场的不同:床垫行业竞争格局将逐步走向集中,公司作为行业龙头将充分享受集中度提升的红利

  市场上认为床垫行业竞争格局分散,整合难度大,我们认为国内床垫行业终将走向集中,主要基于以下几点:1)床垫产品SKU较少,标准化程度高助力龙头企业充分享受规模优势红利;2)国内床垫消费趋向于品牌化、功能化,龙头企业基于持续研发和营销投入获得更大市场;3)外部环保趋严,生产成本被动提升,小企业加速出局,龙头企业胜出。

  首次覆盖给予"买入"评级,目标价23.26元

  公司是国内床垫行业龙头企业,依托优秀的制造能力获海内外顶级客户认可,近两年来持续发力自主品牌,加强研发与营销,渠道加速拓展带动业绩持续提速,是板块内不可多得的优质拐点品种,首次覆盖予以"买入"评级。我们预计公司2018/2019/2020实现营业收入48.7/62.8/77.9亿元,归母净利润3.83/5.35/6.96亿元,对应EPS分别为0.97/1.36/1.76元。给予公司2018年24倍的PE估值,对应目标价23.26元,予以"买入"评级。

  风险提示:地产增速下滑;自主品牌渠道拓展不达预期;原材料价格波动。

  恒华科技:预中标兴义电力改造项目,有望打消业绩可持续性疑虑

  研究机构:安信证券

  事件:

  恒华科技公告拟中标兴义市电力公司2018 年第一批城网改造项目EPC 招标,作为第一中标候选人,报价1.80 亿元。

  点评:

  兴义电力项目再延续,预中标2018 城网改造EPC 项目。继此前拿下兴义电力EPC 项目之后,公司再次成为新一轮“兴义市电力公司2018年第一批城网改造项目EPC 招标”的第一中标候选人,本次招标EPC项目的建设内容主要包括:1)35kV 城跑线9-15 号杆迁改工程;2)万峰林山地运动会电网改造工程;3)配电自动化工程。

  本次预中标意义非凡,地电公司客户持续贡献业绩可期。市场上曾有部分投资者担忧公司与地电公司客户的关系属于“一锤子买卖”,在没有新签大额订单的前提下,业绩的可持续性难以为继,本次预中标兴义新一轮城网改造EPC 项目是对此种质疑的有力回应。公司在设计、基建管理、配售电三大板块的一体化布局与地电公司客户间构筑的是长期黏性关系,初期单点项目的“过往”有望成为后续更深度合作的“序章”,地电公司客户未来持续贡献业绩可期。

  投资建议:公司正着力构建能源互联网生态圈,为能源互联网建设提供全产业链一体化服务。在历经了业务线整合后,设计、基建管理、配售电三大板块的战略布局更加清晰,专业社区逐渐完善,众多SaaS产品陆续上线。预计公司2018-2019 年EPS 分别为0.71 元和1.00 元,“买入-A”评级,6 个月目标价24 元。

  风险提示:正式中标尚存在不确定性;电改进度低于预期。

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